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M2失速、信贷正常 央行全面降准降息无望

作者:风中的自由

发布时间:2014-09-15 15:56:12

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8月末广义货币(M2)同比增长12.8%,较去年同期和上月末分别回落1.9个和0.7个百分点,李克强总理于9月9日表示“在控制范围之内”。他还称:“中国货币池子里货币已经很多,我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”

此外,虽然8月M2增幅大幅低于市场预期,但当月人民币贷款增加7025亿元,基本符合市场预期。市场人士分析称,全面降准降息无望。

8月末M2同比仅增12.8% 低于预期

央行数据显示,8月末,M2余额119.75万亿元;狭义货币(M1)余额33.20万亿元,同比增长5.7%,增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点;流通中货币(M0)余额5.80万亿元,同比增长5.6%。

人民银行调查统计司司长盛松成表示,M2增速尽管回落但仍在正常范围内,全年增速预计达到13%的预期目标。他认为,M2增速回落的原因之一是翘尾因素对M2增速的贡献率下降,同时一般贷款同比减少也导致货币派生相应减少。

盛松成还称,外汇占款恢复性增长带动M2增速回升。今年3月份汇改以后,我国外汇市场供求基本平衡,人民币汇率双向波动增强,外汇占款自5月份开始出现下降趋势。今年6至8月,各月外汇占款的新增额分别为-868亿元、-2亿元和23亿元。近3个月来,外汇占款出现恢复性增长,带动M2增速回升。

市场对于8月M2增速走低也颇为关注。

民生银行首席研究员温彬向《第一财经日报》表示,12.8%的M2增速虽然较上月有较大回落,亦低于13%的全年目标,但当月货币市场利率仍较上月有所回落,反映当前货币总量还是比较宽松的。

国信证券首席宏观研究员钟正生认为,本月同业存款并未出现大幅下降,反倒由于货币基金和证券保证金而略有增加。而理财导致居民存款显著分流,及表外融资萎缩导致企业派生存款大幅下滑,可能是本月M2增速异常低迷的主要原因。

8月新增贷款7025亿总量相对宽松

8月人民币贷款增加7025亿元,市场认为贷款恢复性增长,需求相对较弱,基本符合预期。

央行数据显示,8月末,本外币贷款余额83.94万亿元,同比增长13.2%。人民币贷款余额78.72万亿元,同比增长13.3%,增速分别比上月末和去年同期低0.1个和0.8个百分点。当月人民币贷款增加7025亿元,同比少增103亿元。

温彬向《第一财经日报》表示,新增信贷恢复正常,债券类融资较上月有所改善,信托贷款同比还在减少,预计未来一段时期,信贷仍是社融的一个主要渠道。

交通银行首席经济学家连平在其研究报告中分析称,8月新增人民币各项贷款7025亿元,从绝对增量来看,环比多增3173亿元。7月份信贷超预期收缩(基数低)是形成这一现象的重要原因,7月部分延滞需求在8月释放也对新增规模形成了一定贡献。但从增速来看,8月末贷款余额同比增长13.3%,较上月末下降0.1个百分点,显示供需关系总体疲弱。

8月份存款有一定回升,但余额增速较低。央行数据称,8月末,本外币存款余额115.58万亿元,同比增长11.0%。人民币存款余额111.73万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和去年同期低0.8个和4.8个百分点。当月人民币存款增加1080亿元,同比少增6995亿元。

连平认为,企业和财政存款较7月季节性回升是短期积极因素,但在中期影响存款生成的因素仍以负面为主:财政部与银监会拟将“存款偏离度”指标纳入银行绩效评价体系扣分项,将对银行时点揽存产生约束;行业性的存款流失现象也仍在持续。

社会融资9574亿银行风险偏好降低

央行数据显示,8月份社会融资规模为9574亿元,环比多增6837亿元,回升明显。但比去年同期少6267亿元,社融余额同比增速进一步下降,较上月末低0.8个百分点。当月人民币贷款增加7025亿元,同比少增103亿元。

连平分析称,7月信贷大幅收缩后部分延滞需求在8月释放,7月信贷大幅收缩后部分延滞需求在8月释放,债券和股票市场公开募集较多是形成社融短期回升的主要积极因素。央行货币政策稳中偏松、定向支持,同业负债成本略有下降有利于缓解信用风险上升压力,提升商业银行信贷投放意愿。

钟正生表示,表外融资渠道的紧缩对企业存款的影响似乎更大。去年6月“钱荒”对当月表外融资打击沉重,但当月表内贷款并未受到太多影响,当月企业存款仅新增140亿元,亦创下同期新低。

今年8月社会融资低于历史同期水平,表内贷款7025亿元,大致符合季节性规律。除去债券和股票融资2164亿元,8月表外融资仅增加385亿元,被市场解读为是造成社融总量偏低的主要原因。在钟正生看来,表外融资中,未贴现银行承兑汇票和信托贷款继续下滑,仍然体现了同业监管的收紧以及银行风险偏好的降低,对表外融资渠道的影响仍在发酵。

三季度GDP成关键指标

针对8月M2数据,9月9日,李克强在天津达沃斯论坛上表示,在控制范围之内。

“我们还会继续坚持稳健的货币政策,在稳定总量的同时要进行结构性调控,也就是实行定向调控。”李克强称,“中国去年以来一直实施的是稳健的货币政策,我们没有依靠强刺激来推动经济发展,而是依靠强改革来激发市场活力。”

此言被分析人士解读为,中国政府已经排除了下半年全线降准的可能性,中国货币政策仍然会坚持定向调控,也就是定向降准的政策。

钟正生向《第一财经日报》表示,对低迷货币增速无需过度悲观,比如得出融资需求已全面衰竭的结论(虽然实体经济融资需求弱是个不争的事实),或者得出央行在刻意收紧基础货币源头的论断(虽然管住管好“流动性总闸门”可能是未来一段时间内货币政策的常态)。预计央行可能会加大引导和稳定市场预期的力度。

钟正生称,全面宽松仍非宏调政策选项。“李克强强调,政府最关注就业,而到8月份新增就业已经接近全年目标,同时强调M2增速在控制范围之内,且表示不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。这意味着二季度稳增长措施已基本达到政府目标,后续无论财政还是货币政策都无需大规模发力。”

“与M2增速下滑相比,金融创新和监管变化对流动性影响是更为重要的。”浦发银行宏观经济分析师曹阳在其报告中分析称,预计未来央行仍使用PSL(抵押补充贷款)、再贷款通过国开行为基建投资提供资金;为商业银行提供低息再贷款来激励商业银行增加中小、新兴行业信贷,扩大个人抵押贷款的投放。此外由于目前通胀可控,全面的降息、降准也将是可能的政策选择。

温彬则分析称,随着外贸顺差连创新高,未来数月外汇占款还会有一定增长,总体流动性不会出现大的问题。预计未来货币政策还是偏于定向宽松,料不会为了降低融资成本而采取全面降息降准动作。

市场普遍认为,现在需关注的是今年三季度GDP数据能否平稳。三季度GDP数据是决定“微刺激”会否向“强刺激”转化的关键指标,也是现有中性偏稳的货币政策基调会否实质转化的关键。

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